中美貿易戰再度升溫。美國總統特朗普在5月5日突然在Twitter表示，會在5月10日將2,000億美元中國產品的關稅稅率，由10%調高至25%。環球股市立時大跌，這是因為市場擔心這一輪關稅的增加會對中國經濟造成重大打擊，進而對環球經濟帶來壞影響。
為了檢驗市場的看法是否過於悲觀，我們可先看看近期中國經濟情況。
刺激經濟政策 短期支撑內需
4月中公布的中國今年第一季實質GDP同比增長為6.4%，跟2018年第四季相同，顯示近期經濟增長似乎企穩了。反映消費需求的社會消費品零售總額同比增長由今年1月至2月的8.2%上升至3月的8.7%。而反映投資需求的固定資產投資（不包括農户）同比增長，由去年全年的5.9%加快至今年第一季的6.3%，而這是基於基建和房地產投資增速加快的帶動。
可是，出口同比增長由去年第四季的4.6%減慢至今年第一季的1.4%。其後出口在4月更轉呈負增長（同比下跌2.7%），反映中國產品的出口需求持續轉弱。
總的來說，中國經濟增長似乎企穩，主要的原因是內需有所好轉。
內需的好轉應與去年底時中美貿易戰緩和使國民信心逐漸恢復有關。此外，中央政府在去年下半年作出多項措施，加強地方政府籌集資金能力和改善整體市場融資環境。
例如中央政府要求地方政府10月底前完成1.35萬億元（人民幣，下同）地方政府專項債券發行，其後全國人大常委會在去年底授權國務院，下達2019年地方政府新增債務限額1.39萬億元。而更重要的是，人民銀行分別在去年10月15日、今年1月15日和1月25日下調大部分金融機構的存款準備金率，扣除降準所釋放的部分資金用於償還到期的中期借貸便利（MLF），共釋放增量資金萬多億元。上述措施的出台應是近期基建和房地產投資需求改善的重要理由。
展望短期內，近期政府推出的刺激經濟政策有望持續支撑內需。例如個人所得稅起徵點在去年10月1日獲得提升，而個稅新增專項扣稅項目也在今年1月1日施行，這些措施都減低中低收入人士的稅負。
聚焦投資消費 衡量信心衝擊
此外，政府在4月1日起大幅下調增值稅稅率，以及在5月1日起下調城鎮職工基本養老保險單位繳費比例，預期會減輕企業稅收和社保繳費負擔近2萬億元。在這背景下，中國經濟增長本來有望企穩回升。
然而，美國政府卻在這時候決定增加2,000億美元中國產品的關稅稅率，其後更啟動對餘下3,250億美元的中國產品的開徵關稅程序。這些行動勢必打擊中國企業家和消費者的信心。關鍵的問題是貿易戰升級對經濟的壞影響會否大於之前推出的刺激政策的正面影響。往前看，我們要密切觀察社會消費品零售總額和固定資產投資這兩組的數據，以觀察內需的情況。
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